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投资型市场应有利可图

发布时间:2021-01-08 02:32:27 阅读: 来源:展示架厂家

将间接融资为主转变为直接融资为主

“十二五”规划纲要草案提出,大力发展金融市场,继续鼓励金融创新,显著提高直接融资比重。

贺强认为,资本市场的发展可以调整我们的融资结构,将间接融资为主转变为直接融资为主。“到现在为止我们是以间接融资为主,而发达国家都是以直接融资为主。间接融资主要靠银行存贷款融资,风险是巨大的。银行从全社会吸收闲散资金,集中于自身,然后贷给企业,这实际是风险集中化的过程,而现代金融应是风险分散化。”

贺强说,货币市场和资本市场相比,货币市场是融通短期资金的场所,但实际上是“金融汪洋大海”中的一个“浅水湾”,资本市场才是“汪洋大海”,因为它是融通长期资金的场所,容量很大。所以,资本市场对于我们调整金融市场的结构也具有重要的意义。

贺强认为,直接融资可以引导企业长期投资。企业通过间接融资获得资金,短期内还本付息,它的压力巨大,所以拿到的钱只能搞“短、平、快”的项目。这就是“拨改贷”以后,为什么企业出现很多短期行为的原因。而直接融资获得的是资本金,不需要还本付息,可以长期拥有、长期使用,从而引导企业长期投资,创造出大企业。

腾泰认为,资本市场有些方面是银行间接融资所不能替代的,比如青岛海尔(600690)、四川长虹(600839)、青岛啤酒这些早期上市的公司,如果仅仅依托银行贷款而没有资本市场,这些企业永远发展不起来。

谢卫认为,只有银行利率市场化了,直接融资和间接融资的比例才能合理。如果银行利率不市场化,存款利率那么低,银行的放贷冲动就一定一直存在。利率市场化之后,企业选择银行贷款和选择资本市场融资的行为就会发生很大的变化。

腾泰认为,美国、英国本身是依托资本市场发展起来的,上市公司占整个国民经济的比重比较高。按家数来看,中国有两三千家上市公司,可能没上市的有几十万家国有和国有控股公司,还有上百万家中小企业,他们只能依靠银行融资。当前跟经济结构、产权结合来看,银行融资为主的局面一时还很难改变,这是一个缓慢的历史过程。具体操作过程,要根据资本市场的承受力去把握。

贺强认为,直接融资和间接融资比例严重不合理,这是几十年形成的,不可能一蹴而就就改变得了。大力发展直接融资必须要有合理的规划,合理的规划不是拍脑袋想出来的,而要与实际资本市场发展的情况、市场和投资者的承受能力相匹配。

“除了融资功能,资本市场在过去20年上市公司治理结构,尤其是国家产权改革里发挥了至关重要的作用。”腾泰说,比如现在的股份制、法人治理结构、独立董事制度等,全都是依托资本市场完成的。如果没有资本市场,就看不到今天多元化的产权结构。

提高投资者信心,发挥市场投资功能

“我们现在讲民生,资本市场是最大的民生之一。”谢卫认为,从数据来看,中国资本市场高速发展,但资本市场的质量给大家的信心恐怕还不是那么充足。所以“十二五”期间要特别关注资本市场投资功能的发挥,或者说把融资功能的发挥和投资功能的发挥两者结合起来。让参与资本市场的普通投资者、机构投资者在资本市场里能尝到投资的乐趣,而不是都尝到被“套”的滋味。

贺强介绍说,他今年写了八个提案,排在首要位置的正是“有效保护投资者利益”。他认为,各国证券法规的核心都是保护投资者利益,各国的证券监管主要任务就是保护投资者利益。道理很简单,如果大家进入一个市场,出了钱,而投资者利益得不到保护的话,长此以往就不会有人敢到这个市场投资,这个市场就会失败。

滕泰认为,不仅要重视从微观上如何通过法律保护投资者的利益,更要从宏观上注重保护投资者的利益,如果始终把资本市场当作股权改革的场所,当作一个提款机,从来不重视投资者的回报,微观上做多少事都没有用。

腾泰说,资本市场只讲融资不讲财富效应,是不可持续之道。在当前这个阶段,中国经济过去三年来都是很好的增长,股市却连续跌了三年,而融资额连续两年全球第一,实际上应该适当放缓融资节奏,让资本市场更好地发展。

腾泰认为,无论是上市公司筹资还是基金公司、机构投资者赚钱,还是国有企业改革等,都离不开牛市,资本市场的发展就是依托牛市阶段爆发式增长。因为三年没有牛市,很多基金业、证券业走到瓶颈,长此以往是不可持续的。

政府要承担保护投资者利益重大责任

贺强说,对于股市出现的问题,有人怨股民,说中国人好赌,所以进去冒风险活该。其实不是那么回事,一个市场是投资还是投机不是股民自己决定的,而是由市场创造的条件决定的。一个市场创造的条件如果是投资风险大于投机风险,大家都会去投机;投资的收益小于投机的收益,大家也都会投机。而反过来大家都会投资。所以,构建一个合理的市场非常重要。

贺强认为,证监会长期以来致力于保护投资者利益,做了大量的工作,但我们20年的市场发展到现在,实际上市场层面依然出现了一系列损害投资者利益的现象,不得不引起深思,怎么样才能有效地保护投资者利益?

“要建立什么样的证券市场,这是根本的理念问题,建立投机性的证券市场还是投资性的证券市场有本质的差别。”贺强说,一般说十个人炒股票,“一赚二平七亏”是正常的,实际这是错的。真正投资型的市场,股民、基金、券商都是投资者,买了上市公司的股票,是出钱对上市公司投资,一个重要的目的是要分享上市公司创造的利润,整个证券市场不是零和交易,应该是增量的。上市公司每年给投资者创造大量源源不断的利润,所以大家不简单以博取差价为主。在有投资价值的条件下,差价波动风险是比较低的,只要长期持有还是可以赚钱的,十个投资者中有七个赚两个赔一个平,这才是正常的市场。

贺强还认为,从现在开始,必须大力发展证券场外交易市场,因为场外市场的容量是无限的,可以更大规模地解决直接融资问题。而且场外市场门槛低,会进一步刺激PE(私募股权投资)和V C(风险投资),可以给他们提供方便的退出通道,他们受到刺激也会积极直接投资。这样企业从资本市场获得的资金途径就会越来越多,规模会越来越大。

对于受到广泛关注的新股发行从审核制变为注册制,贺强认为,主板市场不具备这个条件,场外市场搞注册制还有可能。因为发行上市是企业的一个重要融资来源,千军万马争过独木桥,只要经过审批就可以融几亿、十几亿甚至几十亿,融资成本很低。在这种情况下,如果不严格,肯定会出现造假行为。

贺强认为,监管者应该承担保护投资者利益的重大责任,特别是保护广大中小投资者利益的重大责任。最根本的是不断提高上市公司的业绩和公司治理水平,增加它的成长性,给股民提供一个能够通过长期投资,长期获取收益的环境友好的场所。

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